ETF

Einsteiger-Block

Ein ETF ist die Verpackung, nicht der Inhalt. In einem Aktien-ETF stecken Aktien, in einem Anleihen-ETF stecken Anleihen, in einem Geldmarkt-ETF stecken sehr kurz laufende Geldmarktinstrumente. Der ETF sorgt nur dafür, dass diese vielen einzelnen Wertpapiere in einem einzigen Fondsanteil gebündelt werden. Dadurch kann ein Anleger mit einer einzigen Order ein Portfolio kaufen, das sonst aus hunderten oder tausenden Einzelpositionen bestehen würde.

Der entscheidende Unterschied zu vielen klassischen Fonds liegt im Management. Ein aktiver Fondsmanager entscheidet selbst, welche Wertpapiere gekauft werden. Ein typischer ETF folgt dagegen einem Regelwerk. Wenn der Index ein Unternehmen mit 4 % gewichtet, versucht der ETF, diese Gewichtung möglichst genau nachzubilden. Wenn ein Unternehmen aus dem Index fällt, wird es auch im ETF ersetzt. Die Investmententscheidung folgt damit der Indexmethodik statt den laufenden Einschätzungen eines Managers.

Das macht ETFs günstig und transparent, aber nicht automatisch sicher. Ein ETF auf weltweite Aktien schwankt wie weltweite Aktien. Ein ETF auf lang laufende Anleihen kann deutlich fallen, wenn die Zinsen steigen. Ein ETF auf einen engen Themenindex kann konzentrierter sein als ein einzelnes Weltportfolio. Die Frage lautet deshalb nie nur: “Soll ich einen ETF kaufen?” Die bessere Frage lautet: “Welches Risiko steckt in dem Index, den dieser ETF abbildet?”

Wie ein ETF einen Index nachbildet

ETF-Anbieter haben mehrere Wege, einen Index nachzubauen. Bei der vollständigen physischen Replikation kauft der Fonds alle Wertpapiere des Index in der passenden Gewichtung. Das funktioniert gut bei überschaubaren Indizes, wird bei sehr breiten Weltindizes aber teuer, weil viele kleine Positionen kaum Einfluss auf die Rendite haben.

Bei der optimierten physischen Replikation, oft Sampling genannt, kauft der ETF nur eine repräsentative Auswahl der Indexwerte. Ein MSCI ACWI oder FTSE All-World enthält tausende Unternehmen, aber nicht jede Mini-Position muss exakt im Fonds liegen, damit die Wertentwicklung sehr nah am Index bleibt. In der Praxis arbeiten viele große Welt-ETFs mit dieser Methode.

Bei der synthetischen Replikation bildet der ETF den Index über ein Tauschgeschäft mit einer Bank ab. Der Fonds muss dann nicht zwingend die exakten Indexwerte halten, weil die Indexrendite über einen Swap geliefert wird. Das kann steuerlich oder operativ effizient sein, bringt aber ein Gegenparteirisiko mit sich. Dieses Risiko ist reguliert und besichert, bleibt aber ein zusätzlicher Mechanismus, den Anleger verstehen sollten.

Was du tatsächlich besitzt

Ein ETF ist ein Fondsvermögen. Die enthaltenen Wertpapiere liegen getrennt vom Vermögen des Brokers und der Kapitalverwaltungsgesellschaft. Genau deshalb ist der Begriff Sondervermögen so wichtig. Wenn dein Broker oder die Fondsgesellschaft insolvent wird, verschwinden die ETF-Anteile nicht einfach in der Insolvenzmasse.

Das bedeutet allerdings nicht, dass der Marktwert garantiert ist. Sondervermögen schützt vor der Insolvenz des Anbieters, nicht vor fallenden Kursen der enthaltenen Wertpapiere. Ein Aktien-ETF kann 40 % fallen, obwohl die Verwahrstruktur sauber funktioniert. Ein Anleihen-ETF kann über Jahre schwach laufen, wenn das Zinsumfeld gegen ihn arbeitet. Die rechtliche Hülle schützt die Besitzstruktur, nicht die Rendite.

Kosten: TER ist nur die sichtbare Zahl

Die bekannteste Kostenkennzahl eines ETFs ist die TER, also die laufende Gesamtkostenquote. Sie wird jährlich aus dem Fondsvermögen entnommen und liegt bei großen Weltaktien-ETFs oft zwischen 0,07 % und 0,25 % pro Jahr. Diese Zahl ist wichtig, aber sie ist nicht die ganze Wahrheit.

Entscheidender ist die Tracking Difference. Sie zeigt, wie stark die tatsächliche ETF-Rendite von der Indexrendite abweicht. Ein ETF mit 0,20 % TER kann besser abschneiden als ein ETF mit 0,12 % TER, wenn er Steuern, Wertpapierleihe und Indexabbildung effizienter organisiert. Für langfristige Anleger zählt deshalb weniger die niedrigste TER als die reale Nähe zum Index nach allen Effekten.

Auch Handelskosten zählen. Beim Kauf über die Börse zahlst du den Spread zwischen Kauf- und Verkaufskurs, eventuell Ordergebühren und bei manchen Sparplänen eine Ausführungsgebühr. Bei einem monatlichen ETF-Sparplan mit kleinen Beträgen fallen diese Kosten stärker ins Gewicht als bei einer großen Einmalanlage.

Was bei ETFs oft verwechselt wird

Ein ETF ist nicht automatisch breit gestreut. Ein DAX-ETF enthält nur 40 deutsche Unternehmen, ein Themen-ETF auf Batterietechnik kann stark von wenigen Geschäftsmodellen abhängen, und ein gehebelter ETF ist eher ein Handelsinstrument als ein Baustein für die Altersvorsorge. Die Streuung entsteht aus dem Index, nicht aus der ETF-Hülle.

Ein ETF ist auch nicht automatisch passiv im sinnvollen Sinne. Der ETF folgt zwar einem Index, aber die Indexregeln können sehr aktiv wirken. Ein Quality-ETF, ein Dividenden-ETF oder ein Momentum-ETF trifft systematische Auswahlentscheidungen. Das kann gewollt sein, ist aber etwas anderes als ein neutraler Weltmarkt-ETF.

Schließlich ist ein ETF kein Steuertrick. Aktienfonds-ETFs profitieren in Deutschland häufig von der Teilfreistellung, thesaurierende ETFs unterliegen aber der Vorabpauschale. Ausschüttende ETFs lösen laufend steuerpflichtige Erträge aus, thesaurierende ETFs verschieben einen Teil der Steuerlast in die Zukunft. Die Steuerlogik hängt also an Fondsart, Ertragsverwendung und deutschem Investmentsteuerrecht, nicht am Wort ETF allein.

Wann ein ETF der richtige Baustein ist

Ein ETF ist besonders stark, wenn er ein breites, nachvollziehbares und kostengünstiges Markt-Exposure abbildet. Ein Weltaktien-ETF kann für viele Anleger der Kern des Vermögensaufbaus sein, weil er tausende Unternehmen bündelt, automatisch nach Marktkapitalisierung gewichtet und ohne laufende Einzeltitelentscheidungen funktioniert. Genau deshalb reicht für viele Privatanleger ein einziges Weltportfolio als Startpunkt.

Ein ETF ist weniger geeignet, wenn der Anleger ein festes Auszahlungsdatum mit Kapitalgarantie braucht. Ein ETF kann börsentäglich verkauft werden, aber der Verkaufspreis ist nicht garantiert. Wer Geld in zwölf Monaten sicher für eine Immobilie benötigt, schafft mit einem Aktien-ETF vor allem ein Kursrisiko. Für solche Zwecke gehören Tagesgeld, Festgeld oder sehr kurz laufende Geldmarktbausteine in die Prüfung.